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大公司头条:“国五”车清仓促销,中国 6 月汽车零售止住下滑;安踏被浑水做空,17% 利润率被指财务造假;网贷备案第四次延期

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国五标准汽车清仓促销,中国 6 月汽车零售止住下滑

中国汽车销量连跌一年了,上月难得踩住刹车。

根据乘联会最新公布的数据,6 月中国广义乘用车(汽车+客车)销售 180 万辆、狭义乘用车销售 176.6 万辆,均同比增长 4.9%,较 5 月份的数据(-12.5%)大幅改善。同样转好的还有国内经销商库存指数,尽管 50.4% 这一统计结果仍位于警戒线之上,但环比下降 3.6 个百分点,同比下降 8.8 个百分点。

乘联会认为,由于包括上海在内的一些汽车销售主力城市在 7 月实施国六排放标准,并禁止国五排放标准汽车在当地注册,汽车厂商不得不开展促销并“利用一切渠道”出清旧排放标准的新车,强大的市场促销推动了单月汽车零售增速转正。关于这点,也能从车厂卖给 4S 店的批发销量同比增速仍为 -7.9% 看出。

地方政府也在为刺激汽车销量想办法。比如广东省决定将国五/国六排放切换期限延长到 9 月底、深圳单月投放的车牌摇号数量同比翻倍等。投行 Jefferies 香港的汽车业分析师 Patrick Yuan 认为这种做法可能是为了让广汽传祺有更多时间清理其国五库存车。

“考虑到行业压力,地方政府必须处理库存的国五汽车,广汽得到了广东省的支持,” Patrick Yuan 在发给我们的邮件中说。“广汽五月底的库存至少需要 2.8 个月消化,其中大部分是国五排放。同时它们还没有完全准备好向国六标准过渡,目前四款车型等待完成验证测试。”

湖南长沙也据称正计划出台汽车销售激励政策,购买国产汽车的当地居民最高可以获得 2 万元补贴。分析师认为上海、成都、广州、郑州和重庆国内销量最高的五个城市,这些地方也可能出台一些刺激当地车市增长的措施。

但是,无论是半官方性质的乘联会还是行业分析师,都对 7 月的销量表示谨慎。因为 6 月部分地区的国五清库相当于透支客户,并且由于国五车型退市,7 月在售车型减少,从而使销量承压。

另外,6 月销量增速转正不能改变今年上半年整体汽车销量仍大幅倒退的局面。前六个月汽车累计零售增速 -9.3%,累计批发增速 -13.9%。汽车厂商面临巨大销售压力,例如上汽集团半年度销量同比下滑 16.62%广汽集团下滑 1.69%吉利汽车下滑 14.99%等。

为了刺激销售而实行的打折促销也在侵蚀车厂的利润率,它们不能再像行情好时那样,让经销商既承担库存压力又承受促销让利的成本压力。以国内半年度销量第一的吉利为例,它上半年净利润同比减少 40%。虑到上半年汽车需求的不确定性,吉利已经将今年全年销量目标从 150 万辆下调至 136 万辆。

浑水做空安踏,称 17% 利润率是财务造假的结果

今年以 56 亿欧元买下始祖鸟母公司的安踏自 2012 年销量超过李宁之后,就是中国最大的本土运动品牌,在华市场份额仅次于耐克和阿迪达斯。它的经营效率也远高于竞争对手,2018 年安踏利润率达到 17%,是李宁的 2.5 倍、耐克和阿迪达斯的 2 倍多。

根据做空机构浑水昨天发布的报告,安踏的高效率是财务造假的结果。在港股上市的安踏股价随即一度暴跌 7.32%,后停牌。

浑水报告题为《安踏系列 I:潘趣酒里的大便》(ANTA Part I: Turds in the Punchbowl ),寓意大致为一颗老鼠屎坏了一锅粥。报告称安踏从 2007 年筹备上市期间开始,通过秘密控制着一级分销商制造出高利润率。

安踏通过一级分销商向全国销售,在财务报告中称这些分销商是独立的第三方公司,因此对一级分销商的交易就是它的收入和利润。

而浑水以工商注册文件、探访分销商地址、联系信息以及 4 位前安踏高管采访论证称安踏秘密控制了 46 家一级分销商中的 40 家,其中 25 家有纸面证据。

根据浑水整理的 25 家分销商的信用报告,这些分销商平均毛利率只有 7-8%、而净利润趋近于零,远低于同行业 30-35% 的毛利水平。这些分销商根据安踏设定的采购量和价格从安踏购买商品,承担了安踏的部分经营成本,让安踏保持远高于行业平均水平的高利润率。

浑水自 2010 年起已经发布过 15 家中概股的做空报告,其中有 1/3 被交易所摘牌,但也有被做空公司市值大幅增长,比如新东方、分众传媒。

在浑水之前,做空机构 GMT 去年 6 月曾在报告中称安踏营业利润率过高、现金存在大量异常。今年 5 月底,Blue Orca 也曾质疑 FILA 品牌财务造假。

安踏今早发布公告称将在本日复牌交易,并否认浑水报告中的指控,称所有分销商都独立于安踏。

浑水 92 页报告全文(英文)

网贷备案第四次延期

据央行主管媒体《金融时报》7 月 6 日消息,互金整治领导小组和网贷整治领导小组最近召开了网络借贷风险专项整治工作座谈会。会议明确了网贷专项整治第三及第四季度时间表: 三季度整治工作将继续降机构数量、降行业规模、降涉及人数;四季度则将逐一对在线运营机构进行分类管理,多措并举化解风险。

但会议上并没有对网贷机构备案做出明确的时间规划,这已经是网贷备案第四次延期。

2016 年年初,互联网金融风险专项整治小组已经成立。备案被多次提及,但到 2019 年下半年,备案依然没有开始,也仍然没有关于网贷行业试点备案的通知出台。

有网贷平台相关负责人在接受媒体采访时表示,延后备案,大概率是监管在统一部署行业分类处理、保持稳定方面,需要更多的时间来制定稳妥方案。一旦有备案完成的平台出现,可能引发投资人从未备案平台挤兑。

与此同时,过去三年里,网贷规模已经缩减很多。据《北京商报》报道,截至今年 5 月末,继续开展出借业务的运营机构数量已降至 707 家,比 2018 年初下降 57%;借贷余额比 2018 年初下降 27%,出借人次比 2018 年初下降 75%;行业借贷规模、出借人次已连续 11 个月下降。

到今年 6 月底,据网贷之家月报数据,P2P 网贷行业正常运营平台数量已下降至 864 家,相比 5 月底减少了 26 家;成交量为 893.81 亿元,同比下降 50.86%;活跃出借人数、活跃借款人数分别为202.74 万人、241.4 万人,环比下降 4.47% 及 2.99%。

但“暴雷”并没有停。去年 12 月,极路由创始人王楚云因涉及 i 财富事件被拘留;今年 3 月,团贷网涉嫌非法吸收公众存款被立案侦查;4 月,杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司被曝出爆雷;7 月,网信集团又传出待兑本息 62.5 亿元。

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文:龚方毅,唐云路,黄俊杰,刘璐天